在娛樂圈內，關于明星的黑料和爆料總是層出不窮，吸引了無數人的關注。這些傳聞往往涉及名人的私生活、職場關系以及潛在的緋聞等。雖然許多信息難以核實，但仍不乏熱衷于“吃瓜”的網友對這些消息的熱烈討論。無論真相如何，明星們的每一個舉動似乎都被放大，成為公眾關注的焦點。

2023年，光線傳媒董事長王長田在北京電影學院影視金融班的一節課上，做出了一個過于前瞻的猜測：“我更大的期望是寄托在下一年2024年，看看有沒有或許帶動我國的電影票房進入70億年代。我期望這部里程碑的片子名字叫《哪吒2-魔童鬧海》[1]。”

能懂他的人并不多，包括人均迷影的豆瓣，彼時對這件事的最高贊談論也是“他沒事吧”。

圖片來歷：豆瓣網

關于其時的電影職業來說，三年的疫情沖擊，加上小帥小美三分鐘演完全片的短視頻夾攻，電影消費墮入疲軟，阿里影業、騰訊影業等互聯網本錢巨子也逐步收緊開支，即便是被以為受疫情影響較小的動畫電影職業，在《哪吒之魔童降世》到達50億元票房之后也顯露頹勢，2020年至2022年動畫電影的均勻票房僅為36.47億元。

今年春節檔之前，大大都電影播客主辦人猜測的票房冠軍仍是唐探1900，《哪吒2》的定位更多是黑馬備選。可是，短短20多天的時刻，《哪吒之魔童鬧海》的累計票房就打破了120億元人民幣，逾越《腦筋特工隊2》的一起登頂了全球動畫電影票房第一。王長田成果仍是錯了，但錯的原因卻變成：太保存了。

仍是同一個豆瓣帖子，最近的談論區畫風現已變成了“接王長田工作運財氣（無副效果）”。

圖片來歷：豆瓣網

毫無疑問的是，光線傳媒在我國動畫電影史上留下了極為濃墨重彩的一筆。但面對這樣的戰績，王長田自己卻僅僅在票房打破100億元時發文稱：“再接再厲，還有好多步。”

關于王長田乃至光線傳媒而言，《哪吒之魔童鬧海》的成功或許具有必定的偶然性，但國產動漫的不斷進步卻有著其必定性。不管是《哪吒之魔童鬧海》仍是以此為根底構建的整個神話世界，追根溯源，它們的成功都不謀而合地指向了同一個方向：彩條屋。

我國迪士尼

2015年，《大圣歸來》的成功引爆了整個影視圈。9.56億元的票房不只發明了其時國產動畫電影的前史，一起也讓其開端逐步脫節“低幼化”的標簽。在《大圣歸來》上映后僅三天，其主創團隊田曉鵬、梁輝、林中倫等人就宣告樹立了十月文明公司。出資他們的，正是剛剛樹立了彩條屋的光線傳媒。

彩條屋的方向十分明晰，便是動畫電影職業。因為它幾乎是影視內容里為數不多還能做出點“我命由我不由天”的賽道。

影視實質是內容職業，一個明顯特征便是公司的成果極度依賴于爆款產品。但爆款不是流水線作業，頂流的當紅小生、貴重的特效制作、密布的宣發路演都不能作為“著作必定會火”的論據。觀眾們難以揣摩的口味，商場飄忽不定的心情，都讓“繼續出爆款”成為懸在影視公司頭上的白。

究竟，倒閉吃十年的另一面常常是，十年不倒閉。

但動畫電影有自己的特殊性，它的生命周期更長，收入更多樣，尤其是其間的IP衍生品，是“渙散危險”的要害。換句話說，動畫電影一旦做出爆款好內容，賣的既有一過性的票房，也有長周期的周邊。

在一次出資者調研答復中，光線傳媒表明美國真人電影1美元票房衍生收入為3-5美元，而動漫電影的衍生收入能到達10美元[2]。這意味著一旦以動畫電影為載體的IP遭到觀眾的喜歡，那么由此衍生出來的周邊就能夠為公司帶來歷源不斷的現金流。

最典型的事例便是迪士尼。迪士尼高層在2015年就揭露表明，《冰雪奇緣》每年可帶來10億美元的衍生收入[3]。這就意味著，迪士尼不需求每年都拍出冰雪奇緣這樣的電影，只需有才能做出一部冰雪奇緣，它就能夠每年繼續地為其發明贏利。

彩條屋也在《大魚海棠》中初度嘗到了IP帶來的甜頭。2016年彩條屋首部動畫電影《大魚海棠》相關衍生品上線后僅兩周的時刻，銷售額就到達了5000萬元，超越了電影的制作本錢[2]。

但IP經濟也無法脫離內容獨自存在，它僅僅延長了優質內容的生命周期，并不意味著動畫電影職業不再需求優質內容。乃至能夠說，因為有了IP的杠桿，打磨內容就更是勝敗要害。

究竟爆款盡管難以猜測，但一個六邊形兵士的下限總之不差，僅有的問題便是：時刻。

好內容的長制作周期和低集中度，關于這種商業形式來說，都是客觀存在的缺點。比如在《大圣歸來》的制作過程中，長達8年的制作周期關于團隊乃至整條產業鏈的生計才能都是一個極大的檢測。因而，彩條屋樹立之時就做出了一個明晰的定位：出資動畫電影職業的優異公司，快速切入動畫電影職業。

經過“出資+孵化”形式，彩條屋扮演了動畫電影職業里的“內容風投”，自動入股一些具有潛力的動畫工作室，讓他們在沒有生計壓力的狀態下全身心投入創造。僅2015年，彩條屋就出資超越20家動漫產業鏈公司，彼時市道上一個夸大說法是，“我國一半的草創動畫公司是靠拿光線的錢存活著的”[4]。

與此一起，彩條屋也在布局產業鏈。比如在《哪吒之魔童鬧海》的后期創造中，“混沌星云”這個僅3秒的鏡頭就消耗上海紅鯉整整一年多的時刻進行制作，而后者相同也是彩條屋控股的公司之一。

一邊做掘金者，一邊賣鏟人，可謂是把著作的阿爾法和職業的貝塔，想得很清楚。

混沌星云，豆瓣網

但光線傳媒的版圖里，真實和職業根本盤休戚相關的，首要仍是另一枚布局——貓眼。

布局互聯網

早在2014年，光線傳媒就曾經在途徑端做過測驗。

彼時正值互聯網本錢大舉進軍傳媒職業之際，光線傳媒也順勢同奇虎360一起出資，創辦了先看網。在王長田眼中，先看網的定位便是一個“我國版Netflix”，首要的商業形式便是經過會員付費形式獲利，而為了能夠開展起先看網，光線傳媒還一度方案為先看“量身定制網劇”。

這也不難理解，光線傳媒自身便是一個優質的內容提供者，一旦先看網的形式能夠跑通，就意味著其既具有了一個能夠將自己內容進行輸出的途徑，又能夠經過用戶付費的方法不斷獲取現金流。

這一次，王長田仍是太前瞻了。其時商場上幾大干流視頻網站還處于用免費的視頻資源來搶奪流量的階段，會員付明顯不會有太大的商場。這讓先看網在前期沒能夠獲取到足夠多的流量，進而在之后的會員搶奪戰中失掉了先機，終究逐步淡出了人們的視界。

回想這一段曩昔，王長田稱：“之前開發耽誤了太多時刻，失掉了良機。假如咱們不是自己開發，而是接手一個有根底的付費網站，是有時機的[5]。”

而伴隨著互聯網年代的到來，線上途徑開端發力。《2017年第3季度我國電影票商場職業研究報告》數據顯現，影院現場貨臺購票和運用影院自有網上途徑購買的觀眾只要21.1%，而78.9%的觀眾都是運用第三方在線購票。

2016年，光線傳媒經過其全資子公司光線影業以23.83億元人民幣的現金和價值23.99億元人民幣的光線傳媒股票，收買了貓眼電影57.4%的股權，然后成為其控股股東，貓眼電影成為了他切入互聯網途徑的關鍵。

在收買了貓眼電影之后，光線傳媒極大地彌補了途徑方面的短板，使其能夠在面對影院揉捏排片時具有更大的底氣。用王長田自己的話來說，“院線不是完全不行代替的，即便賣票，票務途徑出票量到達 80%，假如一家影院失掉票務途徑的支撐，相當于失掉了80%的商場份額[6]。”

更重要的是，它的到來也為光線傳媒增添了一份確定性。因為坐擁騰訊、美團以及格瓦拉等多個流量進口，貓眼電影成為了大都影片發行的必經途徑。比如2017年貓眼出品并發行了首個過20億的影片《羞羞的鐵拳》；2022年進一步深化到宣揚營銷，成為《這個殺手不太鎮定》的宣揚方；2023年更是當年年度票房冠軍《滿江紅》的出品、發行以及宣揚方。

數據顯現，2017年至2024年歷年票房前十的電影中，貓眼電影合計出品、發行或是宣揚（不包括聯合出品或聯合發行）過24部影片，占比到達了30%。這就意味著一旦商場上呈現爆款著作，貓眼電影都能夠參加終究的票房分賬。

說到底，咱們都心知肚明，做一個影視公司，光線傳媒是有內容抱負也有職業眼光的，但作為一個股票代碼，內容就不是一個在A股會遭到歡迎的職業。光線傳媒做的工作，便是讓自己面對的危險更小一點，捕捉的時機更多一點。

橫豎，終究都是做“爆款內容”的生意，光線傳媒一手經過彩條屋切入“一魚能夠好幾吃”的動畫電影垂類，一手經過貓眼把“爆款內容”的規模從自己家拓展到了一切友商，相當于有家造車廠做出了全職業的懂車帝。

也正是這種敘事邏輯下，組織們開端紛涌而至。從2017年三季度開端就接連有基金司理開端布局光線傳媒，其間不乏謝治宇、楊浩以及譚麗等明星基金司理，一時刻眾星聚集。

但關于影視職業來說，邏輯的證偽遠比證明愈加簡略：一次職業的隆冬、一次財報的Miss，乃至是一次電影票房的不及預期都能夠成為被扔掉的理由。

難以仿制的成功

2016年，王長田在承受采訪的時分曾這樣說道，“到2019年的時分，咱們有或許會到達一個前史上新的頂峰。假如說做動畫片真實具有十分強的競賽力，我覺得在2019年會是一個最值得等候的年份。”

但持有光線傳媒的組織在2019年到來時，看到的卻是一份慘白的年報。光線傳媒發布的2018年年報中顯現，其當年完成凈贏利13.73億元，同比添加68.47%，但其間絕大部分收益是由光線傳媒在2018年一季度以33億元出售新麗傳媒27.64%股權所帶來的收益。

假如拋開這部分收益，光線傳媒當年度的扣非凈贏利為-2.85億元，是公司上市七年以來主營業務初次虧本。這也預示著在2018年這場因范冰冰而起的影視隆冬中，即便是想要盡力做出公司α的光線傳媒也無法做到獨善其身。

尤其是2018年彩條屋出品的動畫電影《昨日青空》，慘白的口碑和票房為光線傳媒在動畫電影上的未來平增了一層陰霾。成果和邏輯的兩層壓力下，組織們也開端作鳥獸散。數據顯現，2018年四季度共有20只基金重倉持有光線傳媒，到了2019年一季度僅剩8只。

但影視職業的回轉也十分簡略，只需求一部爆款電影。

2019年三季度，《哪吒之魔童降世》橫空出世，在全球取得了近50億人民幣票房成果的一起，一舉成為了當年度票房冠軍。影片的成功也為商場注入了一劑強心劑，它不只驗證了彩條屋在動畫電影上具有著創造爆款的才能，一起以此為根底所翻開的封神世界也開端逐步進入人們的視界。

“咱們大約從2018年2019年組織了一個幾十人的團隊隱秘研制，從頭梳理了我國有史以來的神話系統，樹立咱們自己的神話世界世界觀。”王長田在一次采訪中說道，“期望它成為我國人自己的漫威，可是咱們的漫威是動畫電影構成的。”

封神世界的敘事加上《哪吒之魔童降世》的成功讓組織們再一次為其買單。數據顯現，2019年中報基金重倉持有光線傳媒占總股本的份額僅為1.63%，而三季度這一份額進一步添加到達了2.89%。

即便是在遭到疫情影響的2020年，組織也沒有中止關于光線傳媒的追捧。

一方面光線傳媒作為職業界的龍頭企業，疫情能夠加快職業競賽格式的優化，一旦消費復蘇，那么光線傳媒的也能夠首先康復；另一方面，有了《哪吒之魔童降世》的前車之鑒，商場關于封神世界中的另一個IP姜子牙具有極高的預期。這導致組織重倉持有光線傳媒占總股本的份額在2020年進一步攀升，一度到達了6.37%的峰值。

但過高的預期終究也伴隨著《姜子牙》16.02億元的票房而失敗。

四季度，神話世界的第二部動畫電影《姜子牙》按期上映，盡管16.02億元的票房在國產動畫電影中并不低，但和《哪吒之魔童降世》50億元的票房比較仍是有些綽綽有余。

當一個爆款的成功經驗難以仿制到下一個著作中時，商場也開端產生了對其繼續制作爆款才能的質疑，更遑論樹立起能夠對標漫威世界的神話世界。

在此景象之下，批量的組織再一次出逃光線傳媒。2020年四季度基金重倉持有光線傳媒占總股本的份額驟降至2.11%，而上一個季度該數值為5.66%。

組織在光線傳媒上的兩進兩出之間，商場關于傳媒職業的刻板形象也在不斷加深：股價的爆發力來自于偶發性的爆款盈余。即便是竭力地想要在職業中樹立自己獨屬α的光線傳媒，也無法抵御整個職業的β特點，不論是2016年的《大魚海棠》、2019年的《哪吒之魔童降世》以及2025年能夠預見的《哪吒之魔童鬧海》均是如此。

相較于光線傳媒在動畫電影上的工業化才能、安穩的宣發途徑以及打造神話世界的敘事，出資者更樂意去對它下一部電影是否會成為爆款下賭注。這種特性也讓光線傳媒在被出資的過程中，很少有長時刻持有的組織。

當然，長時刻持有的組織也并非沒有，但等候他們的，卻是一個愈加嚴酷的實際。

結尾

數據顯現，從《哪吒之魔童降世》到《哪吒之魔童鬧海》上映前夕，光線傳媒在四年多的時刻里股價漲幅僅為14.09%，而魔童出海上映之后，股價在短短8個買賣日內的漲幅就到達了264.43%。

從《哪吒之魔童降世》到《哪吒之魔童鬧海》，兩個爆款動畫電影之間消耗了5年多的時刻，而那些長時刻持有光線傳媒的基金司理，終究也沒能比及魔童鬧海的到來。

以泓德基金的鄔傳雁為例，其在2019年一季度初次將光線傳媒買入到泓德遠見報答的前十大重倉股，并在之后的四年傍邊一向持有該公司。2019年，其在泓德遠見報答基金的年報中這樣點評：傳媒的高端內容首要是指對人們的心靈境地有提高效果、能長時刻招引人們閱覽或觀看的書本、電影、動畫片等，正在變成越來越多國內民眾的剛性需求。

惋惜的是，2023年年頭，鄔傳雁離開了泓德基金。而秦毅在接管了泓德遠見報答之后，光線傳媒盡管也時斷時續地呈現在前十大重倉股的名單中，終究在2023年年底完全告別了該基金的前十大重倉股。

值得一提的是，泰信基金的董山青從2017年二季度就開端重倉持有光線傳媒，但在2024年一季度他卸職相關產品之后，持倉中關于光線傳媒的持股數量也現已接連三個季度大幅下降。

有一種困難，是哪吒總算等來了它的票房，是餃子和王長田誰都沒有扔掉或是被扔掉。而這種時刻和信賴本錢的投入，或許在出資職業，只會愈加難覓。

這不，兩周拉出四倍漲幅之后，只用了幾個買賣日，光線傳媒又從高點下來挨近腰斬了。

參考資料：

[1]王長田先生：堅持底線，獨善其身。電影是高端內容的金字塔尖！北京電影學院影視金融班BFF

[2]卡位動畫電影賽道，爆款后看工業化翻開長線增加通道，萬聯證券

[3]《冰雪奇緣2》創全球首周票房紀錄，狂攬3.502億美元，口碑卻毀譽參半，世界金融報

[4]哪吒帶飛的東北富豪，有了新煩惱，財經全國WEEKLY

[5]光線王長田：關于“先看網”，這一年一向在反思最初的決議計劃，文娛本錢論

[6]對話王長田，尋覓光線猜測爆款的小訣竅，圈內師教師

作者：吳文濤

修改：張婕妤

視覺規劃：疏睿

責任修改：張婕妤