近日，網絡上流傳出一些關于明星的未公開信息，引發了眾多網友的關注與討論。這些所謂的“黑料”內容涉及私生活、往事等多方面，雖然真實性尚未得到證實，但已經有不少粉絲開始發表看法。此類事件時常在娛樂圈發生，提醒大家在獲取信息時應保持理性，避免盲目傳播未經證實的消息。
文丨大師兄。
最近幾年，人工智能帶來的年代浪潮，催生了很多暴升的科技股。
在科技股的光輝之外，傳統消費職業中一些被人忽視的搶手賽道，也有不少明星公司遭到本錢熱捧，比方做零食量販的萬辰集團，股價最近兩年多區間最高漲幅超越10倍。
從食用菌發家的萬辰集團，是又一起經過職業轉型逆天改命的典型事例，可是與許多科技股暴升帶來的估值泡沫相同，萬辰急速擴張中潛藏的危險，相同也不容忽視。
【轉型的法力】。
萬辰集團2011年景立于福建“蛇城”漳州，開端的主業是食用菌的研制和出產，10年后，公司登陸A股創業板，成為漳州的第六家上市公司。
作為傳統消費公司，萬辰與科技為主的創業板定位其實并不貼合，公司順暢上市的原因，很大程度上是得益于商場的大擴容：2021年，創業板IPO數量到達199家，同比增加近一倍，規劃創下前史新高。
上市后的萬辰，成績體現也不抱負，上市當年公司營收即下降3.4%，凈利潤更是大降75.61%，公司股價呈現了上市首日即巔峰的困境。到2022年10月，萬辰股價已較上市首日的最高價跌落60%以上，市值跌至20億以下。
萬辰的逆襲，來自于工業轉型。2022年8月，公司建立多家控股子公司，開端全面轉型量販零售事務。
作為途徑立異的代表，量販零食店最近幾年跟奶茶店相同遍地開花。比較同區商超廉價30%左右的價格優勢，為量販零食店帶來了很多客流，也贏得了上游品牌商的鼎力扶持，職業由此迎來了快速增加。
2017年到2022年，零食量販職業復合增加率到達114.6%，2022年商場規劃已到達1500億，占到休閑零食商場份額的10%。
巨大的增加潛力，讓萬辰愈加堅定地投入巨大資源進行新事務的開辟。經過并購協作的方法，萬辰先后掌控四大零食連鎖品牌好想來、來優品、陸小饞、吖嘀吖嘀，到2024年末，公司旗下的量販零食門店已迫臨1萬家，短短2年多時刻增加了近50倍，職業影響和門店規劃躋身職業頭部之列。
踩中風口的萬辰，在轉型2年后迎來了成績迸發：依據最新成績預告，2024年公司凈利潤將到達2.4億到3億，創下前史新高，比轉型之前的盈余峰值高出3倍左右。公司來自量販零食職業的營收占比在上一年上半年已超越97%，本來的主業簡直能夠忽略不計。
作為零食量販賽道僅有的上市公司，成績迸發的萬辰集團在A股商場備受追捧，公司股價從前史低點最高上漲了10倍之多，成為消費股隆冬中體現最好的明星公司。
【富貴背面的危險】。
低門檻、高增加的消費風口，比賽必然會反常劇烈，繼現制茶飲、咖啡、餐飲、鹵味等職業后，量販零食近年來也打開劇烈的規劃比賽。
2023年，湖南本鄉的零食很忙與來自的江西趙一鳴零食兼并，建立鳴鳴很忙集團，公司門店數到2024年末已超越15000家，搶先萬辰排名職業榜首。在鳴鳴很忙和萬辰兩大龍頭之外，零食有鳴、糖巢等許多品牌也已超越千店規劃，不肯受制于人的上游品牌商，正全面布局量販零食賽道，職業比賽并未塵埃落定。
早在2023年，良品鋪子就已清倉趙一鳴，培育自有品牌“零食頑家”；2024年末，三只松鼠收買“愛零食”，喊出與兩個龍頭“三分全國”的方針。憑仗全工業鏈優勢，上游品牌商有滿足的資源，對萬辰和趙一鳴等頭部品牌構成巨大沖擊。
職業界比賽加重之外，零售量販還面對其他途徑興起的壓力。
近年來，零食職業途徑多元化趨勢越來越顯著，會員店、內容電商的途徑增速相同很快，不斷涌現的新風口對量販零食途徑無疑會發生分流效果。2024年上半年，三只松鼠來自抖音途徑收入同比增加180%至12.24億元，挨近總營收的四分之一。
職業格式出路未卜，高速擴張帶來的債款危險，卻成為萬辰昌盛背面的嚴重危險。
曩昔幾年，為了擴張零食量販事務，四處跑馬圈地的萬辰用于途徑建造和辦理人員的開支急速增加，公司也走上了高杠桿擴張的老路。
在2022年二季度事務轉型之前，萬辰的出售和辦理費用算計不到1500萬，公司債款總額只要2.41億，財物負債率不到28%。
到了2024年9月底，萬辰的出售和辦理費用暴增到15億以上，比轉型前增加了100倍；公司的債款總額沖到52.66億元，比轉型前增加了近20多倍，財物負債率81.54%，比轉型前增加了53個百分點。
從現在的債款和財物結構來看，萬辰的債款壓力并不小。
到2024年9月底，公司短期內需求付出的活動負債到達45.86億，同比增加了3倍以上，短期債款占到了總債款的近90%，而公司活動財物不過49億，剛夠掩蓋短期負債，活動比率（即活動財物與活動負債之比）只要1.07。
假如除去存貨和預付費用等科目，萬辰能夠當即變現的速動財物不到25億，代表短期償債才能的速動比率（即速動財物與活動負債之比值）只要0.52，遠遠低于短債歸還安全線。
因為零食量販中其他比賽對手都沒有上市，很難在債款數據上進行直接比較，可是從A股和港股零食和零售賽道來看，整體債款壓力遍及小于萬辰集團。
比方良品鋪子的財物負債率只要45.6%，活動比率1.55，速動比率1.01；相同處于風口之上、處于高速擴張期的茶飲龍頭茶百道，財物負債率也只要25%，活動財物更是到達總負債的3倍以上，償債才能明顯遠強于萬辰集團。
高杠桿的運營形式，或許跟萬辰的股權和辦理結構不無關系。
萬辰是極為典型的宗族企業，除了創始人王建坤擔任董事長之外，其子王澤寧、姐姐王麗卿、妻子林該春，都在公司擔任董事或高管職務，宗族控股權超越50%。為了確保宗族企業的控制權，實控人或許更樂意以舉債而不是稀釋股份的方法進行融資。
到2月28日，萬辰集團的PB已超越18倍，而A股零售職業的均勻PB不到2倍，港股茶百道的PB，也不到4倍，高杠桿支撐下的成績增加，帶來的是估值的居高不下。
高杠桿是雙刃劍，風起時能夠助力公司飛得更高，風停后卻或許摔得更慘。跟許多依托高杠桿擴張的企業相同，假如后續運營呈現曲折形成增量現金流下降，萬辰也或許墮入債款泥潭，成績和估值端未來都面對較大回調危險。$萬辰集團(SZ300972)$。
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